Крах криптовалютної біржі FTKS і чарівний зліт і падіння її засновника Сема Бенкмана-Фріда — це лише останній епізод у процесі, який охоплює небезпеки фінансових інновацій. На цьому етапі регуляторам, фінансовим установам та інвесторам має бути легко помітити очевидну схему Понці. То чому ж нам доводиться знову і знову проходити цей важкий урок?
Незважаючи на поширену думку, непереборна привабливість схем Понці відображає не лише легковажність і довірливість, але й простий факт: як і такі схеми, цінні інновації також покладаються на ефект сніжної кулі. FOMO, або страх втратити щось цікаве, може бути використаний шахраями, які маніпулюють ним для особистої вигоди. Але це також запускає багато корисних досягнень, які можуть працювати лише за умови реєстрації достатньої кількості людей. Ось чому багато підприємців, як-от Бенкмен-Фрід, дотримуються філософії «підробляй, поки не вийде». Проблеми часто починаються, коли цей підхід перетворюється на більш підступний «підробляй, поки не зрозумієш».
Найстаріший задокументований творець схеми Понці, який жив за 200 років до шахрая, який дав йому своє ім’я, широко визнаний піонером теорії грошей.
На початку 1720 століття шотландський авантюрист і економіст Джон Лоу трансформував фінансову систему Франції за допомогою унікального і, як виявилося, катастрофічного валютного експерименту, який провалився під час інфляційної кризи влітку XNUMX року. У той час Франція була в боргах, і Ло намагався стимулювати економіку, замінивши всі металеві гроші паперовими. Він стверджував, що причиною економічних проблем Франції є брак золота і срібла, і успішно лобіював уряд, щоб вилучити гроші з обігу.
Теорії Ло знайшли сприйнятливу аудиторію, частково тому, що існуюча фінансова та грошова система Франції була неефективною, довільною та несправедливою. Він міг би також вказати на прецедент: сміливий експеримент 1694 року, коли Англія передала більшу частину свого державного боргу приватній компанії, Банку Англії, який натомість отримав право випускати банкноти. Ло вважав, що англійська реформа була менш ефективною, ніж могла б бути, оскільки металеві монети все ще були в обігу, що змусило уряд короля Вільгельма III провести дорогу операцію з повторного карбування. Ло вважав цю постійну залежність від дорогоцінних металів недоцільною та неефективною.
Подібно до FTX, схема Ло підтримується ефективним маркетингом, шахрайством і фінансовими спекуляціями. Його першим трюком було створення двох корпорацій, які працювали разом, щоб збільшити вартість своїх пропозицій. У 1716 році він переконав французький уряд дозволити йому відкрити банк, який випускав паперові банкноти, які уряд приймав як плату за податки. Срібні монети, які на той час ще були в обігу, були знецінені. Тоді Ло заснував компанію зі справжньою комерційною метою — створити уявний рай із природними ресурсами та виробництвом у Новому Світі — під назвою «Компанія Міссісіпі».
Компанія, яка отримала монополію на торгівлю з французькими колоніями в Північній Америці, фінансувала свою діяльність шляхом випуску акцій, які можна було купити за паперові гроші Loove Bank або державні облігації. Згодом акції Міссісіпської компанії стали настільки привабливими для інвесторів, що компанія взяла на себе весь державний борг Франції, конвертувавши свої банкноти у валюту нової продуктивної французької економіки.
Через триста років Бенкмен-Фрід повторює трюк Ло. Він заснував дві компанії, FTX і Alameda Research, які підтримували одна одну, а FTX генерувала власні токени (FTT), які можна було використовувати як заставу для позик. Але щоб зацікавити інвесторів та державні органи, Лу потребувала переконливої розповіді. Він хвалився, що його компанії врятували фінансову систему Франції. Збільшуючи свій капітал, Міссісіпська компанія поглинула конкуруючі торгові фірми, такі як Індійська компанія, Китайська компанія та Африканська компанія.
Таким чином Ло став кредитором останньої інстанції, ще одна особливість, яку Бенкман-Фрі імітував влітку 2022 року, коли він виручав крипто-емітентів і біржі. Щоб популяризувати фантастичне бачення того, як Франція, країна, яка постраждала від війн Людовика XIV, могла стати багатою завдяки серії чудес, перетворень і необмеженого споживання, Ло також спирався на обширну сучасну літературу того часу. Таким же чином, продаючи криптовалюту FTX, Бенкман-Фрід звернувся до світу, який переживає кризу, світу, який відчайдушно шукає шляху до прогресу.
Сьогодні паперові гроші вважаються непрактичними і все частіше пов’язуються зі злочинністю – торгівлею наркотиками, контрабандою зброї, ухиленням від сплати податків і порушенням санкцій – що спонукає багато країн експериментувати з криптовалютами. Сполучені Штати не поспішають приєднуватися до цієї тенденції, багато в чому тому, що банки - потужна лобістська група - бояться бути відсунутими на другий план. Бенкман-Фрід розумів побоювання, що економіка США може опинитися позаду, як Франція на початку 18 століття, і, здавалося, запропонував рішення.
Але однієї переконливої історії недостатньо. Політичній еліті потрібен стимул щось зареєструвати. Ло та його колеги по той бік Ла-Маншу, які надули бульбашку South Sea Company, винагородили своїх співвітчизників діями. Бенкман-Фрід зробив великі пожертви політикам-демократам, у той же час інший генеральний директор FTX зробив таку ж велику пожертву республіканцям.
Замість того, щоб зайняти чітку антирегуляторну позицію, FTX пообіцяла співпрацювати з регуляторами, щоб створити структуру, яка б захищала її інтереси. Обидві схеми зрештою зазнали краху, тому що їх ініціатори випустили забагато своїх нібито найкращих альтернативних грошей. У своєму листі з вибаченнями перед співробітниками FTX Бенкман-Фрід звинуватив надмірне кредитне плече та сказав, що недооцінив «величину ризику, пов’язаного з гіперкорельованим крахом».
Але, як і Ло до нього, Бенкман-Фрідо потребував потужних важелів, щоб зміцнити свій авторитет. Зрештою обидва впали так само швидко, як і піднялися. Зрештою, схеми Понці та бульбашки існують лише до тих пір, поки люди в них вірять, і ніщо так не руйнує довіру до когось, як потік неможливих для виконання вимог.
Автор є професором історії та міжнародних відносин Прінстонського університету
Авторське право: Project Syndicate, 2022.
Бонусне відео:
